文 | 版面除外，撰文｜版君

十年和九个月。

2015 年 5 月，韩邦交游所市值朝上 1 万亿韩元的上市公司糟蹋 200 家。十年后的 2025 年 7 月，这个数字涨到了 300 家。

2026 年 5 月，405 家。

从 200 到 300，用了十年。从 300 到 400，用了九个月。

相通是多出 100 家万亿市值公司，这一次，时刻被压缩了 93%。

要是把韩国股市算作一台机器，它在以前十年是匀速运转，而以前九个月，须臾被东说念主把转速拨到了另一个档位。

这个加快度，需要一个评释注解。

更准确地说，需要回应一个问题：是什么变量，让一个国度的本钱阛阓，在九个月内换了一套订价体系？

一、两家公司拉动一个国度

打开这 400 家公司的名单，第一反映可能是：这照旧财阀的六合。

三星电子和 SK 海力士，两家公司猜测占了韩国股市快要四成的市值。

近一年三星涨了 303%，SK 海力士涨了 678%。KOSPI 指数从 2024 年底的 2400 点近邻起步，2025 年全年涨了 75.6% 糟蹋 4200 点，2026 年完毕 4 月底再涨 57.6%，盘中最高波及 6712 点。两年累计涨幅接近 180%。

要是这两家公司没涨，韩国股市的故事可能王人备不同。

它们为什么涨？一个产物：HBM，高带宽内存。

在传统半导体叙事里，内存是周期性的商品。在 AI 期间，内存驱动决定主角能不可登场。

英伟达每卖出一块 AI 芯片，控制都要配上一组 HBM 作为配套内存。GPU 剖析算，HBM 剖析在极短时刻内把数据喂给 GPU。莫得 HBM，GPU 再强也跑不起来。

三星和 SK 海力士猜测掌抓了全球 HBM 阛阓约 80% 的份额。SK 海力士在 HBM 边界的份额约 50%，是英伟达最大的供应商。

三星 2026 年一季度动作更猛，本钱开支朝上 110 万亿韩元，全力把通用 DRAM 产能转向 HBM，指标是在 HBM4 这一代拿回主导权。

HBM4 的单价仍是涨到了约 700 好意思元一颗，比上一代 HBM3E 贵了 20% 到 30%，况兼这个价钱可能还没到顶。

更进军的不是价钱，而是根柢买不到。

SK 海力士的 HBM 销售剖析东说念主在事迹评释会上的原话是，异日三年客户的 HBM 需求将远超公司产能。

来看一组数字。三星电子 2026 年一季度，营收 133.87 万亿韩元，同比增长 69%；营业利润 57.23 万亿韩元，同比增长 756%；单季度营业利润仍是朝上了 2025 年全年的 43.6 万亿韩元。

SK 海力士 2026 年一季度：营收 52.58 万亿韩元，同比增长 198%；净利润 40.35 万亿韩元，同比增长近四倍；净利润率达到 77%，高于英伟达同期的毛利率。

三星、SK 海力士两家公司加在一说念，单季度赚了朝上 6000 亿东说念主民币。

更让东说念主惊诧的是，一个卖内存的公司，利润率朝上了卖算力的公司，开云体育世界杯中国官网首页这在以前是不可念念象的。

全球每建一座 AI 数据中心，韩国就收到一笔账单。

二、变化不单在财阀

要是只须三星和 SK 海力士在涨，这个故事不错用芯片周期四个字空洞。但事情比这复杂，不雅察点在于 405 家公司的漫衍结构。

405 家万亿韩元市值公司里，268 家在主板 KOSPI 上市，137 家在创业板 KOSDAQ 上市。KOSDAQ 有 137 家万亿韩元公司，这个数字自己等于新闻。

2025 年，KOSDAQ 阛阓有 11 家公司在上市首年市值就糟蹋 1 万亿韩元，创下历史最多记载。

其中 9 家是生物本事公司，还有 AI 接洽企业。2026 年，更多 AI 公司正在列队进场，大模子公司 Upstage、AI 芯片缱绻公司 Rebellions 都处在上市准备阶段。

137 家万亿市值公司出当今创业板，意味着韩国本钱阛阓的职权争谱正在发生去中心化，这个结构自己仍是在改写韩国本钱阛阓的漫衍。

韩国本钱阛阓以前几十年的职权结构很肤浅：几个财阀集团占据中枢位置，中小企业很难长到万亿市值。

但当今出现了一个变化，AI 和生物本事赛说念上的新公司驱动在创业板长出来了，况兼长得很快。

这有点像 2000 年代初的好意思国。

互联网泡沫之前，说念琼斯里的老牌公司是好意思国经济的代名词。泡沫之后活下来的那批公司，是苹果、谷歌、亚马逊、微软最终改写了好意思国的产业结构。

韩国当今还远没到那一步，但 KOSDAQ 上 137 家万亿韩元公司的出现，至少评释一件事，新的增长不再只可从财阀手里长出来了。

三、" 韩国折价 " 正在灭绝

韩国股市有一个困扰了几十年的独知名词：Korea Discount，韩国折价。

意思是韩国公司的盈利才略其实不差，Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站但估值历久低于全球同业。三星电子以前多年市盈率只须 10 倍控制，放在全球科技公司里属于地板级别。

原因全球心知肚明，财阀戒指结构不透明，库存股多数留存不刊出（实质是帮控股家眷用很低的持股比例防守戒指权），推进陈说历久偏低。

海外投资者看到这些问题，民风性打折。

2025 年韩国总统李在明上台后，驱动动刀。

2025 年 7 月，韩国商法调动案通过，明确了董事对推进的受托背负。2026 年 2 月，议会批准强制刊出库存股。政府同期推出税收优惠，股息支付率达到 40% 以上的上市公司不错享受减税。2025 年前七个月，韩国上市公司的股票回购和刊出量仍是朝上了 2024 年全年的总数。

全球财富管制公司 GAM 的首席实行官 Albert Saporta 的评价是：韩国正在效仿日本十年前的作念法。

日本的参照系值得多说几句。

2012 年安倍经济学启动后，日本扩展公司处分调动，条目上市公司提高 ROE 和推进陈说。十年时刻，日经指数从 8000 多点涨到了 40000 点以上。

韩国当今走的旅途尽头相似，况兼有一个日本当年莫得的加快器—— AI。

这是要害的少量。要是莫得 AI 带来的超等利润，处分调动很难推动。三星和 SK 海力士赚得盆满钵满，才有底气提高分红和回购。

于是出现一个飞轮：

AI 利润 → 提高分红 → 估值进步 → 外资流入 → 股价高涨

看到没，这是 AI 利润和处分调动造成了一个飞轮。这个飞轮转起来了，才有 300 到 400 家万亿韩元企业只用了九个月加快度。

四、为什么偏巧是韩国

把镜头拉远少量。

这一轮 AI 竞赛里，全球供应链的职权分拨大概是这么的：

好意思国戒指算法和本钱（OpenAI、谷歌、英伟达的缱绻），中国台湾戒指先进制造（台积电），日本戒指上游材料（味之素、信越化学），韩国戒指的是存储。

存储在 AI 供应链上的位置，以前几年发生了一次质变。

传统计较期间，CPU 是中枢，内存是破碎。但 AI 大模子改变了这个形貌。大模子的考试和推理都是内存密集型任务，参数要存在内存里，中间恶果要存在内存里，高低文窗口越长吃的内存越多。

当 DeepSeek V4 把高低文作念到 100 万字、当 GPT-5.5 驱动处理多范例 Agent 任务，对高带宽内存的需求呈指数级增长。

HBM 从一个配件变成了一个瓶颈。韩国无意坐在这个瓶颈上。

三星和 SK 海力士猜测掌抓约 80% 的全球 HBM 产能。全球四大云厂商 2026 年猜测本钱开支面对 7000 亿好意思元，其中一大块流向了存储芯片采购。硅谷花在 AI 基建上的每一块钱，最终都会有一部分落进韩国公司的口袋。

这个位置给韩国带来的不仅仅利润，还改变了韩国在全球本钱阛阓中的权重。

韩国 GDP 全球排行第十三位控制，历久以来在全球投资者的建树中存在感不彊。但 2025 年 KOSPI 涨了 75%，2026 年又涨了朝上 50%，两年猜测跑赢了全球险些所有主要阛阓。

到本年 4 月底，韩国股市总市值高达 4.1 万亿好意思元，朝上了英国、法国和德国，成为全球第八大股票阛阓。

一个 GDP 排行十三的国度，股市市值排到了全球第八。这个错位的背后，是 AI 从头分拨了本钱的流向。

五、硬币的另一面

韩国粹界我方也在蹙悚。

韩国国会异日征询院 2026 岁首发布的一份敷陈，把 AI 产业分红了四层：半导体和硬件、云和基础要领、基础模子、期骗软件和平台。

敷陈的中枢发现是，高利润和阛阓主管力集会在第三、四层（模子和期骗），韩国的投资却高度集会在第一、二层（硬件和基础要领）。

韩国天然赚到了造 AI 的珍视钱，却险些没赚到用 AI 的贤达钱。

三星和 SK 海力士的暴利，本色上是卖沙子的暴利。原材料的价钱永恒被需求周期和本事旅途所控制。一朝 HBM 产能多余，或者基础架构发生演变不再依赖这种不菲的堆叠，利润率的坍塌将和它的高涨一样剧烈。

而 OpenAI、谷歌、Anthropic 这些作念模子和期骗的公司，赚的是订价权的钱。它们的壁垒在于品牌、用户民风和数据飞轮，周期性弱得多。

韩国现时在基础模子边界的存在感很薄，有一定例模，但跟 OpenAI 或谷歌的差距很大。KOSDAQ 上列队上市的 AI 公司虽多，但大多是作念垂直期骗和用具的，阑珊底层的大模子才略。

这等于韩国被 AI 从头订价的完好意思画面。硬件端的暴利把估值拉上来了，但软件端的缺位意味着这个估值的基础可能比看起来更窄。

不管如何，今天的韩国仍是坐到了一个好位置。

但这亦然问题，因为位置是不错变的。存储芯片的超等周期能连续多久，处分调动的飞轮能转多快，基础模子的空缺能不可补上，这三个问题的谜底，将决定韩国事真实被 AI 从头订价了，照旧仅仅被 AI 暂时高估了。

万亿公司，从 200 到 300 用了十年，从 300 到 400 用了九个月。

下一个 100 家，要多久？

取决于一件事：韩国事在参与 AI，照旧在界说 AI。

【版面除外】的话：

以前意会全球经济形貌的时候，民风用 GDP、买卖额和东说念主口来排位次。但 AI 引入了一个新变量：你在 AI 供应链上的哪个要害。

这个变量正在打乱蓝本的排序。

韩国靠存储芯片从第十三位的 GDP 排行冲到了全球第八大股市。中国台湾靠台积电一家公司的市值仍是接近全岛 GDP 的两倍。日本靠材料科学的隐形操纵让味之素和 TOTO 这么的百年老店从头被发现。

AI 分拨的不仅仅利润Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站。