文丨医线 Insight，作家 | 雨山

创业 19 年，继 2021 年登陆深交所创业板后，可孚医疗至本日在香港联交所厚爱 IPO，达成" A+H "双重上市。

字据公布配发驱散，可孚医疗巨匠发售 2700 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 39.33 港元，巨匠发售净筹约 10.07 亿港元，开盘涨 0.18%。收尾发稿，港股市值为近 86 亿港元。

行为一家成立于 2007 年的老牌医疗器械企业，可孚医疗一起走来四平八稳。它的背后，是一个典型的鸳侣创业故事。

曩昔，独创东说念方针敏与内助聂娟在长沙创立了"好照应"门店起步；如今，这个当初的线下门店，也曾成长为疆域遍及巨匠 60 多个国度和地区的医疗器械巨头。

需要重心说起的是，细分到康复辅具这一刚需赛说念，可孚医疗展现了优异得益。字据弗若斯特沙利文的贵府及招股书，按 2024 年国内收入计，可孚医疗的康复辅具类居品收入达 10.39 亿元，以 2.4% 的市集份额在寰宇同类企业中名轮番一。 

同期，放眼悉数中国度用医疗器械市集，可孚医疗也稳居寰宇第二，市占率为 2.1%。

图片开始：可孚医疗招股书

可见，在老龄化波浪下，可孚医疗已建立了行业当先上风。

据招股书，自 2023 年至 2025 年，可孚医疗的收入抓续稳步增长，区别为 28.54 亿元、29.83 亿元和 33.87 亿元。

在利润端更是发达出刚劲韧性，同期年内利润区别为 2.53 亿元、3.12 亿元和 3.70 亿元，竣事三年连增。

与此同期，其毛利率持久保抓高位，且从 2023 年的 41.1% 一起攀升至 2025 年的 51.7%。

数据开始：可孚医疗招股书

虽然，不行漠视的是可孚医疗高尚的营销开支。招股书骄傲，2023 年至 2025 年，其销售及经销开支区别为 7.41 亿元、9.73 亿元和 11.58 亿元，2025 年的销售用度率达到 34.2%。

一边是营收净利双增的亮眼财报，一边是居高不下的营销插足，高度依赖电商平台的可孚医疗，业务逻辑究竟是若何？这次赴港上市，能否为其带来更大买卖念念象空间？还有哪些远程待解？

本文将依据可孚医疗过往的资历、吩咐及招股书领路的数据，试图进行深度拆解。

01  踩中"银发经济"风口，用上万个 SKU 构筑基本盘

在好多东说念主的传统明白中，医疗器械频频与病院、重金钱、极高的本事门槛挂钩。但可孚医疗对准的，是"家庭"这个更为渊博且下千里的场景。

招股书对"家用医疗器械"的界说十分明确：个东说念主在家庭场景顶用于疾病谛视、健康监测、康复调养、健康惩处或平素保健的医疗开采、耗材偏执他居品。

2007 年，张敏与聂娟鸳侣敏感地捕捉到了家用医疗市集的巨大空缺，成立"好照应"门店；2009 年，公司前身厚爱成立，并将"可孚"行为家用医疗器械自有品牌。

彼时，恰恰中国电商大潮的前夜。

2014 年，可孚医疗率先在天猫开设旗舰店，吃尽了线崇高量红利，并逐渐构建起了渊博的居品帝国。

收尾港股 IPO 前，可孚医疗的居品组合已涵盖超 200 个品类、上万个 SKU。

招股书骄傲，其 2025 年的营收由七大中枢板块撑起。

其中，康复辅具类是都备的"现款牛"，营收占比达 34.8%，收入为 11.78 亿元；其次是医疗照顾类，营收占比为 21.6%；健康监测类营收占比为 16.4%；定制分娩营收占比为 8.4%；呼吸支抓类营收占比为 7.7%；中医理疗等其他类营收占比为 7.1%；以偏执他业务（物流及线上代运营）营收占比为 4.0%。

数据开始：可孚医疗招股书

在这七大板块、上万个 SKU 的背后，并非巧合的走量铺货，而是可孚医疗在"本事好、性能优、居品好意思"上的居品力接济。

细看其中枢居品线，可孚在诸多细分领域打出了颇具本事壁垒与用户体验的明星单品。

在健康监测领域，其翻新推出的预热式耳温枪收受"探头恒温预热本事"甩掉了传统测温的冷触效应，同期其投影同一体温计凭借出色的光源同一与工业联想斩获了好意思国缪斯联想奖金奖。

在康复辅具领域，可孚推出的数字助听器分量仅为 1.4g，位居行业同类型第一梯队，并支抓多通说念验配与智能降噪，为听损东说念主群提供定制化有贪图。

在医疗照顾领域，其造口照顾居品针对术后痛点，推出松开剥离痛感的黏胶剥离剂以及升迁防漏性能的防漏圈，其造口皮肤樊篱收受的水胶体配方竣事了高强度黏附与低致敏性，奏效在过往由外资品牌主导的市聚积霸占下份额。

恰是这些兼具医疗级性能与销耗级审好意思的优质居品，构筑了可孚在家庭场景下的高用户黏性。

02  买卖逻辑拆解：线上吸金流量，线下重塑处事

海量 SKU 何如卖出去？

从招股书的财务数据中，咱们可以显着地看到可孚医疗的渠说念逻辑与护城河吩咐。

起初，高度依赖电商流量的"销冠"体质。

招股书骄傲，2025 年，可孚医疗线上渠说念（包括线上直销与线上经销商）共计孝顺了 64.0% 的营收，约 21.67 亿元。

在各大电商平台，可孚是名副其实的头部玩家：以 2025 年销量为例，在抖音家用医疗器械类目前，可孚有 10 个居品品类销量位列第一；在天猫有 25 个品类位列前三。

这亦然其营销开支居高不下，Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站2025 年更是砸下超 11 亿元的中枢原因——为了保管电商平台的高曝光与曲折，可孚必须抓续插足真金白银。

其次，重金钱插足线下的专科处事壁垒。

线上是流量进口，关于需要全面购前会诊与售后配套处事的医疗器械，线下则是迫切的护城河。

招股书骄傲，收尾 2025 年底，可孚医疗在寰宇 128 个城市领有 668 家自有门店，其中 618 家为"健耳听力"处事中心。另据弗若斯特沙利文的贵府，收尾 2024 年底，按中国助听器验配中心数目计，"健耳听力"门店数目稳居行业前三。

为了作念好这门"慢生意"，可孚配备了 878 名国度认证听力验配师。

重金钱插足换来的是高客单价—— 2025 年"健耳听力"门店的顾来宾均销耗高达 7570 元。 

此外，可孚还互助了超 80 家百强连锁药房，触达逾 20 万家实体药店。

临了，是"买买买"的品牌推广与生态构建。

2021 年深交所创业板上市，可孚医疗召募了约 37 亿元资金，随后开启"买买买"格式。

2022 年，可孚将国民身形惩处品牌"背背佳"收入囊中，一举跃居矫姿带赛说念寰宇第一，2024 年市占率 27.2%。

2025 年，可孚再次入手，接踵收购了医疗敷料品牌"华舟"以及香港着名医疗零卖商"喜曼拿"（接办在港运营的 30 多家医疗居品零卖中心），甚而与皇家飞利浦达成策略互助，拿下了大中华区 7 个健康监测类居品的品牌授权。

通过买断国民 IP 和强强联手，多品牌矩阵的建立让可孚领有了更坚实的买卖护城河。

此外，接济海量 SKU 在全渠说念高效流转的智能物流与供应链系统，是可孚隐形的护城河。

面临上万个 SKU 的复杂转机，可孚构建了集自动化与数字化于一体的概述智能物流体系。

在硬件端，引入了分拣机器东说念主、智能叉车、交叉带分拣机及"货到东说念主"自动化仓储系统；在软件端，自主研发和部署了 WMS（仓库惩处系统）、WCS（仓储限度系统）以及 EBMS（电子商务惩处系统），竣事了从订单匹配、货品拣选到售后退货处理的全链条无东说念主化与可视化。

在电商旺季，其智能仓储日均可处理订单近 50 万单，分拣秩序每小时可处理超 3 万件包裹。

凭借这一基础秩序，可孚不仅升迁了本身的践约效果，甚而将物流能力对外溢出，向同业提供仓储物流及线上代运营处事，奏效将底本的"成本中心"曲折为了新的"利润增长点"。

03  红海内卷与赴港贪念：出海寻增量，AI 塑内核

然则，当下的家用医疗器械市集，依然是一个充安分卷的红海。

招股书坦言，在家用康复辅具和医疗照顾细分领域，中国均有进步 300 家市集参与者。赛说念极端分布，同质化与价钱战压力时分存在。

面临是非的竞争，在达成" A+H "双重上市后，可孚医疗亟须向老本市集解释其解脱单一流量依赖、寻求更高质地增长的能力。

这次 IPO 募资，招股书中领路了两个显着的破局地点。

一是巨匠化出海寻找增量。

国内市集尖锐化，外洋是一派广袤蓝海。招股书骄傲，2023 年其外洋收入占比仅为 1.7%，但到 2025 年已飞速攀升至 8.8%，约 2.99 亿元。

这次赴港 IPO 的募资，短处用途即是巨匠拓展。

可孚规划在欧洲、北好意思、东南亚组建腹地化团队，并规划在巨匠范围内寻找估值在 1 亿好意思元内的优质医疗企业或经销商进行策略并购。

二是发力 AI 与物联网，重塑科技属性。

面临潜在的"重营销"质疑，可孚医疗正试图通过前沿本事升迁居品壁垒。

招股书骄傲，可孚已组建超 350 东说念主的研发团队，并建立了三大专项征询院。

当今，可孚不仅已推出巨匠始创的"血糖尿酸二合一检测试纸"（10 秒内精确出驱散），开发了集成妄语语模子、能进行就寝趋势分析的无创呼吸机物联网云平台，还正在鼓励搭载 AI 图像识别自动避障功能的碳纤维智能电动轮椅的研发。

淌若站在更持久的角度来看，"银发经济"仍是一个渊博且正在爆发的蓝海。

字据弗若斯特沙利文数据，中国度用医疗器械市集限制在 2024 年达到 1982 亿元，瞻望到 2030 年将冲破 3131 亿元，复合年增长率达 7.9%。

在这超 3000 亿元的宏不雅大盘之下，多个细分赛说念正处于"低渗入、高增长"的爆发期，贮蓄着可以的增量契机。

招股书泄漏的行业数据骄傲，在听力康复市集，中国约有 6700 万东说念主患有中重度听力耗费，但助听器的市集渗入率当今尚不及 5%，瞻望到 2030 年该市集限制将达到 155 亿元，复合年增长率高达 12.4%。

在就寝呼吸赛说念，中国就寝拦阻的诊疗率不及 1%，比拟之下好意思国已达 20%，潜在的侵犯需求极高，瞻望到 2030 年家用呼吸机市集将达 48 亿元。

在出行辅具与身形惩处市集，电动轮椅及矫姿带居品市集瞻望到 2030 年将区别冲破 101 亿元和 33 亿元。

这些渊博的细分渗入率红利，恰是可孚医疗等头部企业抓续砸重金作念研发、拓渠说念的底气。

同期，销耗者对居品智能化、便携性与互联功能的条目也正在再行界说产业范畴。

千帆竞技后，家用医疗器械不再是一阵风的网红单品，而是需要持久追随用户的长坡厚雪。

" A+H "双重上市仅仅可孚医疗的新起始。在高度内卷的赛说念里，谁能用"好本事、优性能、好意思联想"抓续繁荣全生命周期的家庭健康需求Z6尊龙凯时中国官方网站，解脱单纯的流量依赖，谁能力在银发经济的巨浪中笑到临了。